受國貨替代邏輯的刺激，公募在消費、醫(yī)藥、科技等賽道相關重倉股集體走強。

最近兩日，公募基金重倉股在國貨替代、業(yè)績自主兩大邏輯的助力下，紛紛強勁反彈并收復前期失地。在許多基金經(jīng)理看來，國貨替代邏輯使得許多國產(chǎn)品牌減輕了外部品牌的競爭壓力，獲得更大的市場占有率和收入增長空間。

而業(yè)績自主邏輯則暗含著不少基金重倉股的核心收入來源與海外市場無關，在未出海的背景下僅僅依靠巨大的本土市場紅利，即可實現(xiàn)穩(wěn)定的增長趨勢，這使得在震蕩市中，此類具有典型安全邊際的基金重倉股，有望在新一輪公募調(diào)倉中成為優(yōu)選對象。

基金產(chǎn)品密集重倉，國貨替代邏輯兌現(xiàn)

在公募抱團的化妝品賽道，業(yè)內(nèi)人士判斷此類品種顯著受益于國貨替代邏輯，尤其是競爭對手、美股上市公司雅詩蘭黛面臨在中國市場的競爭和關稅因素，其化妝品和香水的核心生產(chǎn)基地在美國、加拿大、日本等國家。

根據(jù)最新披露的基金定期報告，主動權(quán)益類公募QDII基金經(jīng)理已將雅詩蘭黛全部減持完畢，在最近四個交易日中，雅詩蘭黛累計跌幅超過25%，而南方基金、易方達基金、匯添富基金重倉的毛戈平、上美股份、巨子生物等在4月9日收盤分別上漲6.30%、3.89%、5.04%，這些中國本土美妝品牌表現(xiàn)出極強的抗跌能力，并在反彈過程中成為機構(gòu)資金搶籌自主與替代邏輯的優(yōu)選品種。

這種邏輯也延展到受外資品牌擠壓明顯的奶粉賽道，在中國市場上的主要美國奶粉品牌包括雅培、美贊臣、惠氏等，受市場強烈看好國貨邏輯的增長預期下，平安基金、廣發(fā)基金重倉的中國飛鶴在港股市場收盤大漲超過10%。截至2024年12月末，平安價值領航混合基金將港股的中國飛鶴列為第三大重倉股，廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)消費領先基金同期也進入港股市場，將中國飛鶴列為第四大股票。

在手術機器人賽道，多位基金公司人士判斷國貨品牌可能對美股上市公司直覺外科旗下的達芬奇機器人構(gòu)成顯著的國產(chǎn)替代邏輯，而本土邏輯的手術機器人成為基金經(jīng)理在市場震蕩中獲得安全邊際的高價值賽道，其中華商基金重倉的微創(chuàng)醫(yī)療與微創(chuàng)機器人受到資本市場的密切關注。截至2024年上半年末，微創(chuàng)機器人已獲批產(chǎn)品包括圖邁腔鏡手術機器人、鴻鵠骨科手術機器人、R-ONE血管介入手術機器人、MonaLisa前列腺穿刺機器人等，微創(chuàng)機器人在4月9日早盤大幅度低開后迅速拉升，至收盤時漲幅已接近8%。

強調(diào)業(yè)績自主，基金經(jīng)理看好本土增長驅(qū)動

值得一提的是，國貨替代邏輯不僅自身在股票市場進行行情的擴散，同時也疊加了上市公司業(yè)績來自本土市場支撐的“業(yè)績自主邏輯”。

券商中國記者注意到，盡管加拿大鵝并非來自美國的羽絨服品牌，但在股票市場上卻開始給加拿大鵝的競爭對手以更友好的反饋，工銀滬港深股票基金重倉的波司登在4月9日收盤大漲超過7%，這使得這只公募基金在羽絨服賽道的抱團股幾乎完全抹平4月7日市場下跌的損失。波司登截至2024年12月末，約94%的收入來自中國市場，約3%的收入來自歐洲和其他，來自美國與加拿大的市場份額占收入比例不足3%，波司登目前為工銀滬港深股票基金的第四大股票，同時，建信基金公司旗下多只公募產(chǎn)品也將波司登納入了核心股票池。

對美股上市公司哈雷戴維森的業(yè)務競爭，也使得摩托車賽道的公募基金重倉股春風動力，成為各大公募基金眼中的寵兒。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月末，總計多達70只公募基金產(chǎn)品已經(jīng)將春風動力納入前十大重倉股名單，部分頭部公募基金經(jīng)理更是將春風動力的策略給出超配，例如富國基金旗下的富國龍頭優(yōu)勢混合基金持倉春風動力的比例高達9.6%，已接近該只基金對單一個股的持倉上限，而南方基金、廣發(fā)基金、平安基金、長城基金等也均出動旗下多只基金產(chǎn)品重倉配置春風動力，顯示出基金經(jīng)理對中國品牌技術崛起下股票自主邏輯的看好。

“中國市場空間巨大、消費升級空間和人口紅利對許多賽道構(gòu)成實質(zhì)性的利好，許多中國品牌在國內(nèi)市場就已經(jīng)構(gòu)成了業(yè)績的核心驅(qū)動力，我們看到許多互聯(lián)網(wǎng)公司、消費品公司甚至沒有出海業(yè)務，但也在本土市場取得連年的業(yè)績增長?！比A南地區(qū)一位基金公司人士判斷，消費升級背景下的股票業(yè)績自主邏輯未來一段時間，可能成為市場尋找安全邊際背景下的核心主線之一。

外部因素擾動可控，公募精準挖掘錯殺股

值得一提的是，由于中國本土市場強大的制造能力和需求空間，市場錯殺也為公募基金提供了難得的掘金機遇。

摩根士丹利基金公司對此分析認為，看好那些本身經(jīng)營抗風險能力強的優(yōu)質(zhì)股票，同時也預計國內(nèi)會加大對“一帶一路”國家的投資力度，并加強與歐盟、東盟及日韓等國的貿(mào)易聯(lián)系。同時，進一步提振內(nèi)需的可能性也顯著增加，提振內(nèi)需政策包括：放松一線城市核心圈限購，原有的消費政策繼續(xù)加碼，貨幣政策的寬松提前，加碼支持基建等?？紤]到“降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時可以出臺；要把擴大內(nèi)需作為長期戰(zhàn)略，努力把消費打造成經(jīng)濟增長的主動力和壓艙石，發(fā)揮超大規(guī)模市場優(yōu)勢”。從長期看，企業(yè)在國際貿(mào)易中會找到適合自身盈利模式的途徑，中國以其強大的制造能力仍會帶來高性價比的產(chǎn)品。此次市場系統(tǒng)性下跌之后，不乏錯殺品種，那些基本面受影響很小、本身經(jīng)營能力強、商業(yè)模式穩(wěn)定，但因市場情緒導致大幅下跌的優(yōu)質(zhì)公司是值得加大力度關注的。

甚至在市場關注度比較高的創(chuàng)新藥賽道，基金經(jīng)理也預期，外部因素對醫(yī)藥賽道股的業(yè)績影響微乎其微，中國醫(yī)藥股的技術突破正逐步體現(xiàn)在股價和業(yè)績中。華商醫(yī)藥消費精選混合基金經(jīng)理孫蔚指出，政策支持、創(chuàng)新驅(qū)動疊加需求共振，醫(yī)藥行業(yè)正站在新的發(fā)展起點上。隨著創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈在全球話語權(quán)的提升和AI技術帶來的變革，行業(yè)發(fā)展擁有無限可能。

長城基金梁福睿也告訴券商中國記者，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)出海主要是以BD合作模式，最終主要由合作方來進行生產(chǎn)銷售，一般MNC能通過全球供應鏈的布局消除關稅壓力。而對于自主進行銷售的創(chuàng)新藥公司，制劑生產(chǎn)已基本實現(xiàn)美國本土化。

一方面較多公司積極進行地產(chǎn)化布局，國家政策也進行相關鼓勵，另一方面，部分公司所引進產(chǎn)品的生產(chǎn)地位于歐洲，暫時不受關稅影響，中國也曾在2024年初對部分抗癌藥和罕見病用藥實施零關稅，預計相關企業(yè)也可以積極申請藥品進口關稅豁免，相關外部因素對醫(yī)藥賽道的影響極為有限。