中國資產(chǎn)全線反攻。

今日午后，A股、港股市場探底回升，各大指數(shù)集體翻紅，恒生科技指數(shù)尾盤一度大漲超2%。與此同時，富時中國A50指數(shù)期貨、MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨均漲超1%。

消息面上，財政部發(fā)布2024年中國財政政策執(zhí)行情況報告，其中提到，2025年財政政策要更加積極，持續(xù)用力、更加給力。外圍消息方面，有跡象表明美國總統(tǒng)特朗普下一輪關(guān)稅可能比之前建議的更加謹(jǐn)慎。

站在當(dāng)前時間點，不少機構(gòu)仍對中國資產(chǎn)的后續(xù)走勢持樂觀展望。華泰證券指出，隨著科技股的財報業(yè)績得到驗證，基本面邏輯或?qū)⒊掷m(xù)支撐港股的相對行情表現(xiàn)，中長期仍堅定看好中國資產(chǎn)價值重估。

全線反攻

今日午后，A股、港股市場探底回升，尾盤各大指數(shù)集體翻紅，截至A股收盤，滬指漲0.15%，深證成指漲0.07%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.01%。

其中，有色金屬等周期股表現(xiàn)活躍，銅概念股領(lǐng)漲，江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色等股漲幅居前。有分析稱，特朗普威脅加征關(guān)稅并由此可能導(dǎo)致全球銅庫存減少，越來越多的交易員和投資者預(yù)測銅市將在疫情后進入多年牛市，且電氣化需求增長將超過供應(yīng)增長。

A股收盤后，港股市場漲幅持續(xù)擴大，截至港股收盤，恒生科技指數(shù)大漲1.72%，國企指數(shù)漲1.27%，恒生指數(shù)漲0.92%。有色金屬、家電股多數(shù)走高，紫金礦業(yè)漲近5%，洛陽鉬業(yè)漲超9%，海爾智家漲超6%，小米集團漲超4%。

與此同時，富時中國A50指數(shù)期貨、MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨亦持續(xù)拉升，截至16:12，漲幅均超1%。

消息面上，商務(wù)部定于2025年3月27日（星期四）下午3時舉行新聞發(fā)布會，新聞發(fā)言人介紹近期商務(wù)領(lǐng)域重點工作有關(guān)情況，并答記者問。

財政部發(fā)布2024年中國財政政策執(zhí)行情況報告，其中提到，2025年財政政策要更加積極，持續(xù)用力、更加給力，具體體現(xiàn)在五個方面：

一是提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度；

二是安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐；

三是大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、強化精準(zhǔn)投放，更加注重惠民生、促消費、增后勁；

四是持續(xù)用力防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，促進財政平穩(wěn)運行、可持續(xù)發(fā)展；

五是進一步增加對地方轉(zhuǎn)移支付，增強地方財力、兜牢“三保”底線。

報告還強調(diào)，2025年要支持全方位擴大國內(nèi)需求。大力提振消費。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推進實施提振消費專項行動，加大消費品以舊換新支持力度。

外部方面，隨著4月2日的“關(guān)稅大限”即將來臨，全球金融市場正在消化美國總統(tǒng)特朗普可能實施的大規(guī)模關(guān)稅政策所帶來的不確定性。

中信證券認(rèn)為，年內(nèi)還有兩個關(guān)鍵時點：一是4月初外部風(fēng)險落地后帶來的交易性機會，二是年中中美經(jīng)濟和政策周期同頻后帶來的配置性機會。預(yù)計二季度美國經(jīng)濟走弱疊加關(guān)稅壓力加大，可能會催生2013年以來中國出現(xiàn)的第四輪總量經(jīng)濟刺激，美國也會推動減稅以及降息。

特朗普日前表示，盡管他似乎反對為即將實施的關(guān)稅政策設(shè)立豁免，但他的“對等關(guān)稅”計劃將保留一定的“靈活性”。

后市如何演繹

站在當(dāng)前時間點，不少機構(gòu)仍對中國資產(chǎn)的后續(xù)走勢持樂觀展望。

華泰證券在最新發(fā)布的港股策略報告中稱，近期MSCI指數(shù)中主要境外中資股已披露財報或指向三大線索：

1）主要科技企業(yè)盈利基本超預(yù)期，盈利兌現(xiàn)和AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或持續(xù)支撐港股行情；

2）私有部門主導(dǎo)的AI+投資有望進入加速階段，支撐國內(nèi)宏觀總需求；

3）部分創(chuàng)新藥龍頭在2025年或?qū)⑴ぬ澽D(zhuǎn)盈，有望提振市場信心。

華泰證券指出，今年1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)指向國內(nèi)基本面出現(xiàn)積極信號，且3月數(shù)據(jù)顯示今年部分消費量價有邊際企穩(wěn)的跡象。隨著科技股的財報業(yè)績得到驗證，基本面邏輯或?qū)⒊掷m(xù)支撐港股的相對行情表現(xiàn)，中長期仍堅定看好中國資產(chǎn)價值重估。

光大證券認(rèn)為，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入將有望進一步提升市場估值。當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌鎏嵘鼳股市場的估值。配置方向上，關(guān)注科技成長及消費兩條主線。

招商證券指出，展望后市，短期A股風(fēng)格有望出現(xiàn)階段性再平衡，要更加聚焦業(yè)績穩(wěn)定或邊際改善、自由現(xiàn)金流持續(xù)改善的板塊和標(biāo)的。但全年來看，科技仍然是市場主線，當(dāng)業(yè)績披露期結(jié)束后，又可以考慮重新回到AI+主賽道。

但也有券商機構(gòu)提示，財報季來臨，后續(xù)市場震蕩波動或增多。隨著年報和一季報的業(yè)績披露期推進，市場風(fēng)險偏好下降，融資資金可能轉(zhuǎn)向階段性流出，從而加速市場風(fēng)格的短期再平衡。

興業(yè)證券表示，從日歷效應(yīng)的角度，每年2月—3月上旬是全年風(fēng)險偏好最高的時候，但3月下旬到4月，市場將逐漸進入一個風(fēng)格更亂、更看現(xiàn)實的階段。背后是隨著年初數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，以及年報一季報披露窗口臨近，市場開始更加關(guān)注業(yè)績的兌現(xiàn)情況，進而導(dǎo)致風(fēng)險偏好收縮。

華西證券認(rèn)為，臨近4月，A股面臨特朗普對全球征收“對等關(guān)稅”的壓力和企業(yè)財報的披露期，投資者風(fēng)險偏好階段性有所回落，市場從前期的估值驅(qū)動向基本面定價回歸。預(yù)計在行情回踩和夯實階段，指數(shù)調(diào)整幅度或有限。

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