微盤(pán)股風(fēng)格似乎正面臨考驗(yàn)！

今天早上，北交所股票突然大幅下跌，北證50指數(shù)一度跌近6%，北交所266股中，一度只有15只股票上漲。微盤(pán)股指數(shù)亦跟隨大幅下跌。那么，究竟發(fā)生了什么？

分析認(rèn)為，微盤(pán)股過(guò)于擁擠可能是下跌的主因。有機(jī)構(gòu)表示，中證2000的成交占比已經(jīng)超過(guò)了3月的高點(diǎn)，微盤(pán)出現(xiàn)了顯著的超買信號(hào)。這與此輪市場(chǎng)不放量也有一定關(guān)系，量能不放大，相對(duì)活躍的微盤(pán)股成交占比也能很快放大。目前，只是對(duì)此前的修正。

此外，從外圍來(lái)看，美財(cái)長(zhǎng)貝森特警告稱美國(guó)財(cái)政資金將在8月耗盡，美國(guó)財(cái)政困局迫在眉睫。當(dāng)前緩解財(cái)政困局的3條路線（提升債限、關(guān)稅加碼、債務(wù)重組），都會(huì)導(dǎo)致美債利率加速上行。美債危機(jī)正在導(dǎo)致全球金融系統(tǒng)的不確定性快速抬升。

北交所突發(fā)

近期持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的北交所股票突然下跌，北證50指數(shù)一度跌近6%，隨后持續(xù)在低位運(yùn)行，代表中小盤(pán)股的中證1000和國(guó)證2000跌幅都近1%，萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)在早盤(pán)沖高誘多之后，亦快速下跌近1.5%。

從走勢(shì)上看，昨天（21日）北證50剛剛創(chuàng)出歷史新高。今天就大幅調(diào)整，一方面昨天就出現(xiàn)了高位股退潮的現(xiàn)象，比如寵物經(jīng)濟(jì)等；二是微盤(pán)股指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，中證2000的成交占比已經(jīng)超過(guò)了3月的高點(diǎn)，微盤(pán)出現(xiàn)了顯著的超買信號(hào)。

華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，資金流動(dòng)性方面，近期資金供給端，兩融凈流入收縮，股票型ETF流出規(guī)模大幅擴(kuò)大，整體供給端凈流出；資金需求端，股權(quán)融資、產(chǎn)業(yè)資本凈減持放大，但南向資金再次凈流出，整體需求端收縮。

從海外的環(huán)境來(lái)看，今年美國(guó)財(cái)政預(yù)算赤字率為6.1%，對(duì)應(yīng)約2萬(wàn)億美元的財(cái)政缺口。而上半年美國(guó)財(cái)政部并未新增美債，財(cái)政缺口主要由政府現(xiàn)金和非常規(guī)措施支撐。美財(cái)長(zhǎng)貝森特警告政府現(xiàn)金和非常規(guī)措施將在8月耗盡。

西部證券表示，4月美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”導(dǎo)致美國(guó)股債匯三殺，全球投資者開(kāi)始質(zhì)疑美債信用，導(dǎo)致美債利率快速上行的危機(jī)。當(dāng)前美國(guó)財(cái)政困局加劇美債危機(jī)，全球不確定性明顯抬升，行業(yè)配置建議繼續(xù)擁抱確定性的“安全資產(chǎn)”。

另一方面，近期日本長(zhǎng)端利率受日本首相石破茂的發(fā)言而明顯上升，亦對(duì)全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成潛在沖擊。不過(guò)，中金認(rèn)為，相關(guān)影響或會(huì)逐步消退。未來(lái)長(zhǎng)端利率若繼續(xù)大幅明顯上升，則存在日本央行臨時(shí)增加購(gòu)債來(lái)平穩(wěn)市場(chǎng)的可能性。基本面方面，在通脹背景下日本政府為最大受益主體，日本財(cái)政的狀況在過(guò)去數(shù)年邊際明顯改善，或無(wú)需過(guò)度擔(dān)心日本國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)。

A股震蕩幾時(shí)休

從五月的第二周開(kāi)始，A股基本上維持震蕩走勢(shì)。今天，個(gè)股表現(xiàn)較弱（一度有4400只股票下跌），但上證指數(shù)依然維持強(qiáng)勢(shì)。在目前成交量無(wú)法有效放大的背景之下，市場(chǎng)可能會(huì)持續(xù)維持震蕩走勢(shì)。目前，市場(chǎng)的情緒依然受美國(guó)關(guān)稅和美國(guó)債務(wù)問(wèn)題影響，令全球近期風(fēng)險(xiǎn)偏好基本維持在較低水平。

不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，A股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能依然值得期待。據(jù)澎湃新聞，5月21日，在2025摩根大通全球中國(guó)峰會(huì)媒體見(jiàn)面會(huì)上，摩根大通首席亞洲及中國(guó)股票策略師劉鳴鏑表示：“今年我們對(duì)MSCI中國(guó)指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位的基本情境預(yù)期是80，樂(lè)觀情境是89，悲觀預(yù)期是70。滬深300的基本情境預(yù)期是4150點(diǎn)，悲觀的情緒是3800點(diǎn)，樂(lè)觀的情形是4420點(diǎn)?！?/p>

同時(shí)，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌在談及中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)指出，從今年“三駕馬車”的成分占比來(lái)講，出口貢獻(xiàn)或有所減弱，而消費(fèi)和投資因政策支持而增強(qiáng)。朱海斌稱，消費(fèi)仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵問(wèn)題之一，提振消費(fèi)仍需政策加碼。

朱海斌認(rèn)為，2025年以來(lái)，政策調(diào)整進(jìn)入下半場(chǎng)。財(cái)政政策方面，中央財(cái)政仍有空間，通過(guò)擴(kuò)張支持穩(wěn)增長(zhǎng)；貨幣政策方面，他認(rèn)為當(dāng)前仍有進(jìn)一步降息降準(zhǔn)的必要，且自2024年9月后，央行將穩(wěn)定地產(chǎn)、資本市場(chǎng)作為金融穩(wěn)定政策的優(yōu)先內(nèi)容；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再平衡方面，擴(kuò)大內(nèi)需、擴(kuò)大消費(fèi)成為主要經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)之首。