開年以來(lái)，市場(chǎng)走勢(shì)震蕩，不過(guò)，仍有不少細(xì)分行業(yè)走出獨(dú)立走勢(shì)。從基金業(yè)績(jī)年內(nèi)漲幅榜來(lái)看，人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等賽道基金霸屏漲幅榜前列，倉(cāng)位扎堆集中的產(chǎn)品動(dòng)輒出現(xiàn)50%、60%業(yè)績(jī)漲幅。

賽道基金再度充當(dāng)“急先鋒”，憑借高彈性吸引資金回流主動(dòng)權(quán)益基金，逆轉(zhuǎn)主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模連續(xù)下滑趨勢(shì)。

不過(guò)，讓不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的是，熱門賽道引發(fā)資金過(guò)度追捧，導(dǎo)致估值脫離基本面，快漲快跌特征很容易讓投資者產(chǎn)生虧損，隱憂重重。

資金追逐賽道基金“盛況”再現(xiàn)

賽道基金是指集中投資于特定行業(yè)或主題的公募基金產(chǎn)品，其最大特征是高度聚焦細(xì)分領(lǐng)域，重倉(cāng)核心標(biāo)的，呈現(xiàn)高彈性特征。

近年來(lái)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情特征凸顯，AI（人工智能）、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等板塊輪番上演反彈大戲，相關(guān)賽道基金也頻頻成為基金業(yè)績(jī)漲幅榜“?？汀?。

尤其是今年，得益于人形機(jī)器人和創(chuàng)新藥板塊大幅上漲，兩大賽道基金霸屏主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)50強(qiáng)。憑借極致風(fēng)格，一些賽道風(fēng)格顯著的主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)大幅跑贏指數(shù)基金。

以創(chuàng)新藥為例，多只醫(yī)藥賽道主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)漲幅超過(guò)40%，超過(guò)指數(shù)基金表現(xiàn)，港股創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)漲幅僅為32.98%。

率先押注兩大賽道的主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)一騎絕塵，吸引大量投資者涌入，一季度業(yè)績(jī)漲幅前五的基金產(chǎn)品規(guī)模在一季度增長(zhǎng)均超10億元。賽道基金從迷你規(guī)模逆襲為百億級(jí)別規(guī)模的“盛況”再現(xiàn)。

賽道基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)較強(qiáng)，為主動(dòng)權(quán)益基金貢獻(xiàn)超額收益，也為主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模的企穩(wěn)回升貢獻(xiàn)較大。

數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模近年來(lái)持續(xù)下跌，規(guī)模在2021年四季度達(dá)到峰值，為5.97萬(wàn)億元；伴隨基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模自此開始了長(zhǎng)達(dá)近3年的回落，2024年四季度較三季度再次回落。規(guī)模超百億的主動(dòng)權(quán)益基金數(shù)量近年來(lái)也在急劇萎縮。

今年一季度，得益于主動(dòng)管理創(chuàng)造超額收益的能力回歸，存量基金贖回規(guī)模迅速收斂，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模增長(zhǎng)數(shù)百億元，其中半數(shù)規(guī)模增長(zhǎng)由賽道基金貢獻(xiàn)。另有2只人形機(jī)器人賽道基金進(jìn)入百億規(guī)模之列。

基金公司嘗到甜頭

A股市場(chǎng)長(zhǎng)期呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性牛市”，賽道基金通過(guò)精準(zhǔn)押注高景氣賽道，可以實(shí)現(xiàn)短期業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。在基金公司、銷售渠道等推波助瀾下，賽道基金規(guī)模也能快速實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

近年來(lái)，在消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體、人形機(jī)器人等熱門賽道主導(dǎo)的行情中，相關(guān)主題基金憑借高彈性實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的膨脹。最新規(guī)模為百億級(jí)的主動(dòng)權(quán)益基金中，近半數(shù)為主題鮮明的賽道基金，囊括了人形機(jī)器人、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等熱門賽道。

部分公募基金追逐賽道思維，與賽道基金高曝光度以及其對(duì)規(guī)模的貢獻(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

尤其是在2019年至2021年期間，A股新能源板塊爆發(fā)，新能源賽道基金拿下當(dāng)年業(yè)績(jī)冠軍，并有多位基金經(jīng)理新晉為管理規(guī)模超百億元的“明星基金經(jīng)理”。不少基金公司管理規(guī)模也因此水漲船高。同時(shí)，賽道基金的爆發(fā)也為基金公司的經(jīng)營(yíng)收入貢獻(xiàn)較大。

當(dāng)下，AI、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等新興產(chǎn)業(yè)在2025年迎來(lái)產(chǎn)業(yè)化加速期。在技術(shù)革新下，基金公司希望提前布局產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在產(chǎn)品運(yùn)作上希望通過(guò)極致化押注，博取基金業(yè)績(jī)的高彈性。其目的除了為投資者提供配置工具外，還助力基金公司提升自身規(guī)模。

尤其是一些管理規(guī)模處于千億級(jí)別的中小型基金公司，布局賽道基金意愿仍較為強(qiáng)烈。中小型基金公司在傳統(tǒng)寬基或全市場(chǎng)選股基金領(lǐng)域很難與頭部基金公司競(jìng)爭(zhēng)，在渠道資源、品牌效應(yīng)上也與之差距較大。而賽道基金聚焦單一行業(yè)，對(duì)投研和營(yíng)銷成本要求較低。

在AI、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等熱門賽道迎來(lái)風(fēng)口期，即便中小型基金公司投研能力有限，也能通過(guò)押注賽道實(shí)現(xiàn)凈值快速上漲，吸引跟風(fēng)資金。

“年初，公司旗下的一只賽道基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)位居市場(chǎng)前列，受制于營(yíng)銷費(fèi)用有限，公司并未投入太多資源進(jìn)行推廣，但仍有不少投資者進(jìn)行大幅申購(gòu)，推動(dòng)基金規(guī)模大幅提升?！币晃换鸸臼袌?chǎng)人士告訴券商中國(guó)記者。

滬上一位基金銷售對(duì)記者表示：“對(duì)于基金公司而言，賽道基金未必是失敗的業(yè)務(wù)。它能給公司帶來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)、品牌曝光等諸多好處。一是相對(duì)好做，賽道投資關(guān)鍵在于選中高景氣度的行業(yè)，并剔除行業(yè)里相對(duì)較差的公司，即便賽道選錯(cuò)了，還可以及時(shí)調(diào)轉(zhuǎn)方向；二是賽道基金辨識(shí)度高，站上風(fēng)口上的基金更加叫座，只要布局早很快就能夠在賽道中搶占一定市場(chǎng)份額?！?/p>

今年一季度，受益于旗下賽道基金規(guī)模的增長(zhǎng)，數(shù)家中小公募主動(dòng)權(quán)益規(guī)模的增長(zhǎng)甚至超過(guò)不少頭部基金公司。

在熱門賽道的追逐上，規(guī)模效應(yīng)吸引更多基金公司押寶“極端化投資”。今年一季度有不少中小公募旗下產(chǎn)品轉(zhuǎn)而加倉(cāng)相關(guān)公司，如人形機(jī)器人賽道基金數(shù)量在一季度實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

賽道基金模式難以為繼

流水的賽道，在基金投資行業(yè)中如白駒過(guò)隙，有些賽道基金逐漸被忘卻，有些賽道基金因業(yè)績(jī)長(zhǎng)時(shí)間低迷遭受投資者詬病。

近年來(lái)曾紅極一時(shí)的多只賽道基金，業(yè)績(jī)?nèi)暂^為“拉胯”，基金凈值距凈值高點(diǎn)回撤幅度超50%的賽道基金比比皆是，投資者損失慘重。

賽道基金的高光時(shí)刻為基金公司帶來(lái)較大規(guī)模增長(zhǎng)，不過(guò)在一些賽道覆滅后，一些此前深度布局賽道基金的基金公司面臨“規(guī)模反噬”。投資者對(duì)賽道基金怨聲載道，部分基金經(jīng)理至今仍無(wú)法擺脫“賭徒”的標(biāo)簽。

一位行業(yè)資深人士對(duì)記者表示：“賭賽道一是對(duì)基金經(jīng)理本人不利，因?yàn)椴豢赡苡肋h(yuǎn)賭對(duì)。一旦錯(cuò)了，終究要被淘汰。二是對(duì)基金投資者不利，短視行為損害了投資者利益。”

上述滬上基金銷售也坦言：“賽道基金的大力推廣營(yíng)銷恰恰是利用了投資者的追漲心理。在基金凈值大幅上漲的同時(shí)，賽道基金波動(dòng)較大的特征往往被忽視?！?/p>

賽道基金模式難以為繼，一些頭部基金公司內(nèi)部人士告訴記者，公司內(nèi)部現(xiàn)在是杜絕押注單一賽道博取高收益的行為。對(duì)于一些短期回報(bào)出眾的基金也不會(huì)進(jìn)行大力推廣。

“賽道基金一旦擁擠，一不小心便會(huì)淪為陪跑?！币晃恍⌒突鸸緝?nèi)部人士告訴記者，公司幾年前也曾追逐布局過(guò)熱門賽道，不過(guò)當(dāng)指數(shù)基金大肆發(fā)行以及率先布局的公司已經(jīng)搶占下大部分市場(chǎng)份額后，后來(lái)者很難參與競(jìng)爭(zhēng)，最后只能以轉(zhuǎn)換賽道或者清盤的結(jié)局收?qǐng)觥?/p>

此外，賽道基金規(guī)模急劇增長(zhǎng)，基金本身的操作難度也在加大，調(diào)倉(cāng)難度和沖擊成本都會(huì)變高，且創(chuàng)造超額收益的難度同樣會(huì)被放大。

“這幾年，部分投資人熱衷博賽道、賭行業(yè)。30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)，賭對(duì)當(dāng)年漲幅最高行業(yè)的概率是3.3%，第二年依然能賭對(duì)的概率瞬間降到0.11%，賭對(duì)了自己可以封神,賭錯(cuò)了虧損卻由持有人承擔(dān)?！鄙鲜鲂袠I(yè)資深人士表示，根據(jù)墨菲定律，持續(xù)發(fā)生的小概率事件，在未來(lái)歲月里有概率上的累積效應(yīng)。也就是說(shuō)，小概率事件，極少發(fā)生但必然發(fā)生。小概率事件一旦發(fā)生，對(duì)于當(dāng)事人就是百分之百的災(zāi)難。

基金行業(yè)一直流傳著“冠軍魔咒”，即前一年業(yè)績(jī)排名前列的基金，次年卻淪為倒數(shù)。這種情況并非絕對(duì)，但是賽道基金卻始終在應(yīng)驗(yàn)。如今年業(yè)績(jī)排名墊底的基金在去年取得靈活配置型基金冠軍。拿下2020年基金業(yè)績(jī)榜前列的賽道基金近3年業(yè)績(jī)?nèi)袌?chǎng)排名靠后。

賽道基金需明確高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)簽

誠(chéng)然賽道基金短期能為投資者帶來(lái)豐厚業(yè)績(jī)回報(bào)，但是過(guò)往的賽道基金業(yè)績(jī)走勢(shì)表明了賽道基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征高于一般基金，并不廣泛適合普通投資者。

“把基金產(chǎn)品順利觸達(dá)給不同偏好的持有人，體現(xiàn)了基金銷售的價(jià)值和重要性。”上述行業(yè)資深人士指出，在基金粗放發(fā)展期，部分基金公司和銷售渠道，把賽道基金包裝成全市場(chǎng)選股基金，把波動(dòng)性大的賽道基金，賣給風(fēng)險(xiǎn)承受力很弱的顧客。既缺乏專業(yè)水準(zhǔn)，又沒有職業(yè)操守。既造成了持有人的虧損，又?jǐn)牧嘶鹦袠I(yè)的口碑。

“做投資應(yīng)該把握大概率機(jī)會(huì)，不能把時(shí)間和精力耗費(fèi)在虛無(wú)縹緲的小概率事件上?！痹撔袠I(yè)資深人士認(rèn)為，基金經(jīng)理不應(yīng)過(guò)度追逐極致賽道，而應(yīng)該將投資眼光放得更遠(yuǎn)些。

對(duì)于賽道基金產(chǎn)品，他認(rèn)為，市場(chǎng)允許多元化，除了要強(qiáng)調(diào)賽道基金的高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)外，還應(yīng)該降低賽道基金的管理費(fèi)率。一些風(fēng)格鮮明的賽道基金，長(zhǎng)期跟蹤一個(gè)賽道，與指數(shù)基金類似，卻要收取大幅高于指數(shù)基金的管理費(fèi)率，損害了投資者利益，此舉也能抑制基金公司大力推廣賽道基金的沖動(dòng)。

“不能一棒子將賽道基金打死。”一位基金評(píng)價(jià)人士對(duì)記者表示，“風(fēng)格鮮明的賽道基金可為投資者提供資產(chǎn)配置工具的選擇。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)看好某一細(xì)分板塊的投資機(jī)會(huì)時(shí)，賽道基金是一個(gè)非常好的配置產(chǎn)品?！?/p>

“賽道基金的高彈性與高波動(dòng)性本質(zhì)是一體兩面。”該基金評(píng)價(jià)人士指出，對(duì)于基金公司和銷售渠道而言，需要明確劃分不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，避免讓投資者產(chǎn)生因短期收益產(chǎn)生申購(gòu)沖動(dòng)；對(duì)于普通投資者而言，需明確其自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，避免盲目跟風(fēng)。

賽道基金的波動(dòng)性要求投資者必須具備較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。例如，人形機(jī)器人基金單日凈值漲幅可達(dá)12.35%，但回撤風(fēng)險(xiǎn)同樣顯著，4月7日，上述基金單日跌幅高達(dá)14.11%。