金融大咖熱議AI賦能投資。

4月22日下午，證券時(shí)報(bào)聯(lián)合國海證券舉辦線下讀書會(huì)，主題為“AI賦能投資新范式：技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的投資革命”。這是國海證券與證券時(shí)報(bào)連續(xù)第二年在世界讀書日之際攜手舉辦的讀書交流活動(dòng)。

當(dāng)前，人工智能（AI）正以前所未有的速度重塑世界，投資領(lǐng)域亦深受影響。本次讀書會(huì)聚焦AI技術(shù)發(fā)展周期變化、AI投資邏輯的新定義、傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)對技術(shù)變革的擁抱方式，以及未來投資經(jīng)理所需核心能力等主要話題。

多位機(jī)構(gòu)專業(yè)人士受邀分享對AI技術(shù)的真知灼見，在現(xiàn)場碰撞出思想火花。國海證券研究所副所長兼首席策略分析師胡國鵬，《征服市場的人》譯者、點(diǎn)拾投資創(chuàng)始人朱昂，蒙璽投資創(chuàng)始人&總經(jīng)理李驤，和諧匯一研究部TMT組組長、基金投資經(jīng)理凌晨，國海證券資產(chǎn)管理分公司權(quán)益與量化投資總部量化投資經(jīng)理?xiàng)钣觋隙及l(fā)表了精彩觀點(diǎn)。

本次讀書會(huì)現(xiàn)場吸引近百人參會(huì)，活動(dòng)還通過券商中國視頻號(hào)、國海證券視頻號(hào)、微博、抖音、百度、廣西都市頻道等平臺(tái)直播，觀看總?cè)藬?shù)超過三萬人。

金融機(jī)構(gòu)在AI時(shí)代應(yīng)肩負(fù)使命

全球經(jīng)濟(jì)格局加速重構(gòu)，科技變革持續(xù)發(fā)展，新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革深度交織，深刻影響著世界發(fā)展格局。今年我國政府工作報(bào)告首次將“人工智能+”行動(dòng)提升至國家戰(zhàn)略層面，為社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。

國海證券合規(guī)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書覃力在致辭中表示，在AI技術(shù)以指數(shù)級(jí)速度重塑產(chǎn)業(yè)格局的當(dāng)下，由AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)的投資革命，正在重新定義金融業(yè)的基礎(chǔ)架構(gòu)。

▲國海證券合規(guī)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書覃力致辭

關(guān)于AI時(shí)代的金融使命，覃力有三點(diǎn)思考：一是在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，金融業(yè)應(yīng)將科技金融作為驅(qū)動(dòng)力，將AI技術(shù)深度整合于投研、風(fēng)控以及客服的流程中；二是行業(yè)轉(zhuǎn)型方面，金融機(jī)構(gòu)需重構(gòu)投資研究的框架：既要保持對人類非理性行為的敬畏之心，也要勇于利用算法來拓展我們的認(rèn)知邊界；三是公司實(shí)踐層面，國海證券確立以AI為核心驅(qū)動(dòng)力的數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑，圍繞高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，通過不斷的科技投入和創(chuàng)新實(shí)踐，塑造數(shù)字化的領(lǐng)導(dǎo)力，持續(xù)推動(dòng)“數(shù)智國海2.0”戰(zhàn)略。

證券時(shí)報(bào)社副總編輯、券商中國總編輯湯泳致辭表示，中國AI企業(yè)已從技術(shù)追隨者蛻變?yōu)橐?guī)則制定者，在探索中彰顯出強(qiáng)大的創(chuàng)新韌性。

▲證券時(shí)報(bào)社副總編輯、券商中國總編輯湯泳致辭

在湯泳看來，AI技術(shù)正從三個(gè)維度重構(gòu)投資邏輯：一是決策模式革新，技術(shù)正推動(dòng)投資從“經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)向”向“數(shù)據(jù)+算法雙輪驅(qū)動(dòng)”演進(jìn)，通過實(shí)時(shí)處理海量異構(gòu)數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益比的動(dòng)態(tài)優(yōu)化；二是量化策略迭代，深度學(xué)習(xí)模型突破傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)框架，使高頻交易、跨市場套利等策略獲得更精準(zhǔn)的預(yù)測能力；三是產(chǎn)業(yè)洞察升維，AI穿透研發(fā)、生產(chǎn)、流通全鏈條，助力投資者在半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、新能源技術(shù)迭代等領(lǐng)域，提前識(shí)別“技術(shù)奇點(diǎn)”。

探討科技投資周期變遷與投資方法論演變

當(dāng)前科技日新月異，AI產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)科技股行情發(fā)展態(tài)勢備受市場關(guān)注。同時(shí)，AI對投資方法論的影響也引發(fā)市場聚焦。本次讀書會(huì)特邀兩位資深業(yè)內(nèi)人士就此從不同角度展開深度分享。

國海證券研究所副所長兼首席策略分析師胡國鵬分析了2009年以來兩輪科技大行情，以及當(dāng)前科技行情對比2009—2015年的異同。

他談到，2009—2015年TMT周期依托消費(fèi)市場的高質(zhì)多元需求，產(chǎn)業(yè)生態(tài)呈現(xiàn)鏈?zhǔn)奖l(fā)增長。比如2009年iPhone進(jìn)入中國后推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及；又如2014—2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)一步完善，涵蓋社交、數(shù)字內(nèi)容和應(yīng)用服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。

▲國海證券研究所副所長兼首席策略分析師胡國鵬主題演講

胡國鵬表示，2023年開啟的本輪周期以AI+和大模型為代表，涉及更高的技術(shù)門檻和更復(fù)雜的系統(tǒng)集成。與2009—2015年周期不同的是，現(xiàn)階段不僅是單一產(chǎn)品或技術(shù)的普及，而是整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和智能化轉(zhuǎn)型大背景下，多個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域的融合創(chuàng)新。他也指出，本輪周期需要更長時(shí)間驗(yàn)證業(yè)績兌現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)生態(tài)的真正成熟。

對于市場關(guān)注的“科技股是否調(diào)整到位”熱門話題，他表示本輪TMT可能更偏階段性調(diào)整。往后看，TMT存在企穩(wěn)回升契機(jī)，包括產(chǎn)業(yè)層面后續(xù)新品催化或資本開支落地加訂單；宏觀層面6月美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒔迪?，國?nèi)有望共振寬松；市場層面擁擠度顯著緩解及業(yè)績重回空窗期。

《征服市場的人》譯者、點(diǎn)拾投資創(chuàng)始人朱昂主要分享投資世界的演變與進(jìn)化。他談到，投資理念歷經(jīng)了從早期投機(jī)到價(jià)值投資，再到量化與AI驅(qū)動(dòng)的深刻轉(zhuǎn)變。

▲《征服市場的人》譯者、點(diǎn)拾投資創(chuàng)始人朱昂主題演講

早期投資是以杰西·利弗莫爾為代表的投機(jī)者，其投資經(jīng)歷體現(xiàn)了短期博弈的高風(fēng)險(xiǎn)與市場短期波動(dòng)的不可預(yù)測。隨后，格雷厄姆提出價(jià)值投資，強(qiáng)調(diào)安全邊際、審慎價(jià)值判斷，關(guān)注市場、內(nèi)在價(jià)值與未來價(jià)值三因素，為投資者提供了穩(wěn)健框架；巴菲特則進(jìn)一步進(jìn)化，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量成長公司投資，以適應(yīng)市場變化。

量化投資的崛起以愛德華·索普和西蒙斯為代表，前者利用期權(quán)定價(jià)模型套利，收益可觀；后者成功對行為金融學(xué)和對非線性數(shù)據(jù)分析，不斷構(gòu)建優(yōu)化模型。而橋水基金將投資流程科學(xué)化、流程化、透明化，量化在資管行業(yè)的主導(dǎo)地位日益凸顯。

朱昂表示，AI的引入對資管行業(yè)產(chǎn)生重要影響，從交易層面、數(shù)據(jù)處理等方面改變資管行業(yè)。在朱昂看來，未來，資管行業(yè)將去產(chǎn)能，減少人力處理簡單信息；公募基金的系統(tǒng)化投資將要崛起，走向流程化、工業(yè)化；私募進(jìn)入科技驅(qū)動(dòng)時(shí)代，科技會(huì)成為第一生產(chǎn)力。

機(jī)構(gòu)熱議AI機(jī)遇與挑戰(zhàn)

在AI時(shí)代加速來臨的背景下，投資經(jīng)理如何借助AI實(shí)現(xiàn)能力躍升，以及是否會(huì)被AI取代，成為備受矚目的話題。圓桌環(huán)節(jié)特別邀請3位機(jī)構(gòu)嘉賓展開探討。

▲圓桌對話現(xiàn)場

談及“AI技術(shù)如何驅(qū)動(dòng)投資”的話題時(shí)，蒙璽投資創(chuàng)始人&總經(jīng)理李驤分享了AI在量化領(lǐng)域中的應(yīng)用現(xiàn)狀。他指出，大約自2017年起，量化行業(yè)在投研方面已開始應(yīng)用AI技術(shù)，具體如數(shù)據(jù)清洗、歸納整理、特征挖掘、模型預(yù)測等環(huán)節(jié)都有AI工具化應(yīng)用。不過他也指出，強(qiáng)化學(xué)習(xí)等前沿技術(shù)在整個(gè)行業(yè)運(yùn)用的深度還不夠廣，對未來技術(shù)發(fā)展具有一定的預(yù)判能力，但又不具備全盤的預(yù)測能力，而機(jī)構(gòu)始終關(guān)注可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)變革的科技突破。

在企業(yè)運(yùn)營及工作層面，李驤認(rèn)為，在編程效率維度，應(yīng)用更為豐富。AI編程工具、自動(dòng)化文本生成、優(yōu)化客服等方面工作效率顯著提升，公司在引導(dǎo)員工使用AI工具以適應(yīng)技術(shù)變革。

李驤坦言，早期布局AI的量化機(jī)構(gòu)已成為行業(yè)頭部，當(dāng)前行業(yè)不僅要比拼框架創(chuàng)新，還要注重投研細(xì)節(jié)，已經(jīng)告別“一招鮮”的階段。

國海證券資產(chǎn)管理分公司權(quán)益與量化投資總部量化投資經(jīng)理?xiàng)钣觋媳硎?，國海資管量化投研體系基于“基本面量化+AI”雙驅(qū)動(dòng)模式，旨在獲取長期且可持續(xù)穩(wěn)健的超額收益。

她介紹稱，基本量化主要體現(xiàn)在價(jià)值上，因子包括基本面因子和價(jià)量因子，主要依靠人工和機(jī)器挖掘，強(qiáng)調(diào)一定的邏輯性及長期穩(wěn)定性。而AI驅(qū)動(dòng)體現(xiàn)在因子的組合層，包括回歸模型、樹模型以及深度學(xué)習(xí)模型。依照數(shù)據(jù)特征、因子特性，以及預(yù)測目標(biāo)的不同，建立分域訓(xùn)練模式，打造多周期多策略的投研體系。

作為主觀投資的代表，和諧匯一研究部TMT組長、投資經(jīng)理凌晨談到，和諧匯一在AI應(yīng)用方面以工具類為主?！斑@兩年引入AI工具后，我們投研效率顯著提升。當(dāng)年我們苦惱每天有大量信息涌入，以及每天要跟蹤十幾個(gè)電話會(huì)。如今AI在信息整理方面表現(xiàn)出色，比如錄音整理以及生成AI摘要。這有助于我們進(jìn)一步拓寬對目標(biāo)企業(yè)的覆蓋?！?/p>

在AI時(shí)代，投資經(jīng)理的角色是否發(fā)生轉(zhuǎn)變，又應(yīng)具備哪些核心競爭力？針對這些問題，上述3位人士分享了他們的獨(dú)到見解。

凌晨解釋，主觀權(quán)益的投研流程包括投資想法生成、信息收集整理、邏輯梳理及投資動(dòng)作。其中，能被AI真正影響的環(huán)節(jié)較少，投資經(jīng)理主要在初步咨詢和信息收集環(huán)節(jié)使用AI。

凌晨強(qiáng)調(diào)，真正影響投資經(jīng)理決策的關(guān)鍵因素并非AI，而是靠投資經(jīng)理主動(dòng)尋找有效信息，比如訪談專家、企業(yè)。對主觀權(quán)益投資而言，建立第一手、獨(dú)家、有價(jià)值的信息源是立足資本市場的根本，這也是未來AI時(shí)代下主觀權(quán)益基金經(jīng)理需構(gòu)建的核心能力。

楊雨晗認(rèn)為，隨著AI進(jìn)步，未來投資經(jīng)理角色更聚焦于“價(jià)值架構(gòu)者”。在她看來，大模型技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了兩大趨勢：一是非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)紅利的釋放，當(dāng)前AI能夠處理市場大量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)；二是策略迭代效率的提升，如AI Agent可自動(dòng)化處理特征處理、模型訓(xùn)練、回測優(yōu)化等復(fù)雜工程任務(wù)，投資經(jīng)理的精力得以解放，能投入更高維度的跨領(lǐng)域研究等。

楊雨晗表示，AI大時(shí)代下投資經(jīng)理核心競爭力有兩點(diǎn)：一是要從第一性原理出發(fā)，理解AI底層算法邏輯以及基礎(chǔ)框架，以針對性解決AI可能存在的“幻覺”問題；二是要構(gòu)造自己獨(dú)特的領(lǐng)域知識(shí)，打造核心護(hù)城河，建立長期正確的價(jià)值體系。她談到，“AI不是替代者，是認(rèn)知增強(qiáng)的工具”。

李驤分享稱，目前公司已不存在傳統(tǒng)“投資經(jīng)理”角色，這一角色轉(zhuǎn)型為PM（Project Manager項(xiàng)目經(jīng)理），主要對投資結(jié)果負(fù)責(zé)，其使用的投研成果由團(tuán)隊(duì)共同產(chǎn)出。

談及對PM的能力要求，李驤認(rèn)為，首先，PM要有技術(shù)敏感度和對新技術(shù)的高接受度，PM未必需要精通AI技術(shù)，但要了解應(yīng)用框架，了解在不同策略維度中的應(yīng)用及發(fā)展方向。其次是持續(xù)的學(xué)習(xí)能力，即便面對陌生或艱難的任務(wù)，也能通過學(xué)習(xí)快速掌握。最后是責(zé)任心，即便PM們擁有統(tǒng)一輸出的研究成果，長期來看，責(zé)任心強(qiáng)弱也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品的業(yè)績收益分化。

金融大咖好書推薦

為持續(xù)推進(jìn)學(xué)習(xí)型組織建設(shè)，國海證券通過其長期文化欄目“書香國?！保磕暝谑澜缱x書日特別策劃讀書交流活動(dòng)，深度踐行分化建設(shè)要求，強(qiáng)化對員工持續(xù)學(xué)習(xí)與道德修養(yǎng)的引領(lǐng)。

在今年讀書會(huì)上，與會(huì)嘉賓也推薦多本好書，為投資者、金融從業(yè)人員開拓新知，迭代思想。具體書單如下：

書單：

國海證券研究所副所長兼首席策略分析師胡國鵬推薦：

《貿(mào)易的沖突--美國貿(mào)易政策200年》（道格拉斯?歐文）

《繁榮與停滯—日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型》（伊藤隆敏、星岳雄）

《置身事內(nèi)—中國政府與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》（蘭小歡）

《浪潮之巔》（吳軍）

點(diǎn)拾投資創(chuàng)始人朱昂推薦：

《征服市場的人：西蒙斯傳》（格里高利·祖克曼）

《債務(wù)危機(jī)：我的應(yīng)對原則》（瑞·達(dá)利歐）

《股票大作手回憶錄》（埃德溫·勒菲弗）

《千面英雄》（約瑟夫·坎貝爾）

《股市長線法寶》（杰里米·西格）

蒙璽投資創(chuàng)始人&總經(jīng)理李驤推薦：

《八次危機(jī)：中國的真實(shí)經(jīng)驗(yàn)1949-2009》（溫鐵軍）

和諧匯一研究部TMT組組長、投資經(jīng)理凌晨推薦：

《高增長科技股投資法》（馬克·馬哈尼）

國海證券資產(chǎn)管理分公司權(quán)益與量化投資總部量化投資經(jīng)理?xiàng)钣觋贤扑]：

《有序》（丹尼爾·列維京）