在貿(mào)易摩擦升溫、政策不確定性加劇的背景下，國際資管機構(gòu)正將投資目光轉(zhuǎn)向防御型資產(chǎn)。

隨著市場波動性顯著上升，全球主要資產(chǎn)管理機構(gòu)普遍下調(diào)風(fēng)險偏好，并加快調(diào)整戰(zhàn)術(shù)配置，強化資產(chǎn)組合的穩(wěn)定性與抗壓能力。近期，貝萊德、富達、施羅德等多家國際資管巨頭紛紛表示，當(dāng)前階段的市場波動主要受關(guān)稅政策頻繁變動影響，短期內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)可能持續(xù)承壓。在此背景下，防御性配置的重要性愈加凸顯。

在行業(yè)選擇方面，銀行、公用事業(yè)、醫(yī)療等受沖擊相對較小的板塊獲重點關(guān)注。此外，長期美債配置空間受限，黃金等具有多元化價值的資產(chǎn)正在重新獲得市場青睞。展望全球其他市場，歐洲的財政與貨幣政策相對寬松，也有望在全球不確定性中提供局部韌性。

全球機構(gòu)普遍下調(diào)風(fēng)險偏好

在全球貿(mào)易局勢緊張的背景下，市場情緒持續(xù)承壓，多家國際資產(chǎn)管理機構(gòu)開始下調(diào)風(fēng)險偏好，并重新評估資產(chǎn)配置策略。

貝萊德智庫指出，貿(mào)易局勢緊張引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)下跌，市場波動或?qū)⒊掷m(xù)一段時間?；谶@一判斷，其將戰(zhàn)術(shù)配置周期縮短至三個月，并下調(diào)風(fēng)險偏好，對美股的立場調(diào)整為“中性”，并看好美國短期國債。

貝萊德認為，盡管人工智能等顛覆性趨勢的發(fā)展仍支撐美股中長期前景，但在當(dāng)前階段，風(fēng)險資產(chǎn)短期內(nèi)仍可能承壓，直至不確定性開始消退。

富達國際則認為，當(dāng)前市場仍處于快速變化之中。特朗普推出的新一輪關(guān)稅政策，以及其他經(jīng)濟體的反制措施正在短期主導(dǎo)市場情緒。富達預(yù)計，在未來幾周內(nèi)，市場將逐步轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟增長放緩的定價，甚至可能開始為潛在衰退預(yù)做好準(zhǔn)備。

與此同時，貝萊德強調(diào)，美國新一輪關(guān)稅政策及其他國家和地區(qū)的應(yīng)對措施，進一步強化了其對利率與長期國債收益率走勢的判斷，即利率和長債收益率將持續(xù)高于疫情前的水平。雖然市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在年內(nèi)降息4至5次、每次25個基點，但貝萊德對此持謹(jǐn)慎態(tài)度，認為在關(guān)稅新政尚未完全顯現(xiàn)效應(yīng)之前，美國的核心通脹已顯著高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平。

投資重心轉(zhuǎn)向防御型板塊

在避險情緒升溫的當(dāng)下，資管機構(gòu)正在市場震蕩中尋找結(jié)構(gòu)性配置機會，并強調(diào)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和防御性行業(yè)的重要性。

貝萊德智庫表示，風(fēng)險資產(chǎn)的下跌也為選股帶來了機會，美國政策變化正在刺激全球財政支出。例如，德國1萬億歐元的國防與基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃，便為相關(guān)領(lǐng)域帶來了投資機會。貝萊德認為，盡管歐洲整體經(jīng)濟增長與企業(yè)盈利前景尚不具備持續(xù)支撐股市表現(xiàn)的條件，但如果歐盟能如疫情時期那樣尋求聯(lián)合發(fā)債，將有望拓展更廣泛的宏觀投資空間。

富達國際從時間維度出發(fā)，進一步分析市場波動的節(jié)奏與節(jié)點評估。在短期，市場波動將由難以預(yù)測的關(guān)稅消息驅(qū)動，具有很強的技術(shù)性。債券市場仍是關(guān)鍵痛點，不過，收益率若升高過快，往往會引發(fā)市場行動，有助于債券在投資組合中發(fā)揮更積極的作用。富達預(yù)計，未來90天內(nèi)，特朗普可能面臨維持立場的挑戰(zhàn)，這種情形預(yù)計會持續(xù)造成市場波動。

在中期視角下，富達認為，企業(yè)與消費者信心或?qū)⑹艿接绊?，進而影響調(diào)查數(shù)據(jù)和硬性經(jīng)濟數(shù)據(jù)，給經(jīng)濟增長前景和風(fēng)險資產(chǎn)帶來額外風(fēng)險。富達同時提醒，地緣政治緊張和其他政策不確定性因素也會為市場帶來變量。

施羅德投資則從行業(yè)配置的角度出發(fā)，強調(diào)投資者應(yīng)關(guān)注那些注重長期規(guī)劃、供應(yīng)鏈具有韌性、具備良好客戶關(guān)系的優(yōu)質(zhì)公司，這些公司有望更好地應(yīng)對關(guān)稅及競爭局勢的變化。

施羅德還建議，對于那些受貿(mào)易政策影響較大的行業(yè)，應(yīng)聚焦具備定價能力、訂單積壓周期長、本土市場占有率高的公司。而對受沖擊較小的銀行、醫(yī)療、公用事業(yè)等領(lǐng)域，則可作為波動時期的“避風(fēng)港”。此外，防御型行業(yè)憑借相對穩(wěn)定的盈利能力，也更有望在經(jīng)濟不確定性上升階段依舊保持韌性。

宏觀政策仍是關(guān)鍵變量

面對復(fù)雜的貿(mào)易環(huán)境與不斷變化的政策預(yù)期，多家機構(gòu)強調(diào)，宏觀政策走向及全球協(xié)同反應(yīng)將成為左右市場走勢的關(guān)鍵變量。

貝萊德智庫表示，受美國財政赤字持續(xù)擴大及核心通脹高企的影響，他們將維持對長期美債的低配觀點。在當(dāng)前環(huán)境中，貝萊德認為，黃金具備更強的多元化投資價值，有望在資產(chǎn)配置中發(fā)揮更積極的作用。

施羅德投資同樣警示宏觀政策的傳導(dǎo)路徑及其對市場情緒的放大效應(yīng)。他們認為，當(dāng)前局勢瞬息萬變，未來幾天至幾周內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)新一輪發(fā)展。同時，施羅德也提醒投資者關(guān)注各國金融管理部門的潛在政策響應(yīng)，尤其是降息的可能性，這些都可能導(dǎo)致市場波動在短期內(nèi)持續(xù)存在。

在更宏觀的層面上，施羅德表示，關(guān)稅的直接影響預(yù)計將使企業(yè)成本和整體通脹增加、經(jīng)濟活動和增長下降以及企業(yè)盈利能力降低，損害消費者和企業(yè)信心，進而影響美國和全球經(jīng)濟。

此外，施羅德還提到，眼下美國消費者已開始顯現(xiàn)疲態(tài)，尤其是低收入群體，消費品牌企業(yè)的獲利能力亦會受到拖累。盡管各國針對美方關(guān)稅的反制措施尚不明朗，但施羅德認為，全球其他地區(qū)相對較高的儲蓄率，以及較寬松的財政和貨幣政策，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠟榻?jīng)濟提供韌性，尤其是歐洲市場。

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