周期共振來(lái)了！

今天早上，銅概念股突然集體拉升。電工合金20%漲停，北方銅業(yè)一度封板，紫金礦業(yè)成為拉動(dòng)滬指最多的股票，江西銅業(yè)、銅陵有色等集體大幅拉升。期貨市場(chǎng)方面，綜合銅早上開(kāi)盤(pán)之后亦大舉拉升，滬銅在上一交易日夜盤(pán)走弱背景之下，今天早上亦明顯拉升。

從消息面上看，特朗普威脅加征關(guān)稅并由此可能導(dǎo)致全球銅庫(kù)存減少，越來(lái)越多的交易員和投資者預(yù)測(cè)銅市將在疫情后進(jìn)入多年牛市，且電氣化需求增長(zhǎng)將超過(guò)供應(yīng)增長(zhǎng)。此外，未來(lái)10年，美國(guó)對(duì)銅的需求將翻一番，大量銅涌入美國(guó)；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亦傳出工業(yè)金屬戰(zhàn)備收儲(chǔ)的消息，雖未獲權(quán)威證實(shí)，但亦激起了市場(chǎng)的情緒。

不過(guò)，從大的周期來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)依舊處于縮表，且降息預(yù)期受阻的背景之下，整個(gè)有色金屬的上漲預(yù)期可能依然會(huì)受到一些掣肘。

突然大漲

銅概念股成為今天上午最強(qiáng)勁的板塊之一。今日早盤(pán)，該板塊集體異動(dòng)，電工合金、北方銅業(yè)、江西銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色等大幅拉升，紫金礦業(yè)更是一度成為帶動(dòng)上證指數(shù)上漲最多的個(gè)股。有色金屬ETF亦在銅概念股的加持之下，大漲超2%。

期貨市場(chǎng)方面，綜合銅早上開(kāi)盤(pán)之后亦大幅拉升，滬銅在上一交易日夜盤(pán)走弱背景之下，今天早上明顯走強(qiáng)。

消息面上，據(jù)生意社，中國(guó)計(jì)劃在2025年增加鈷、銅、鎳和鋰等關(guān)鍵工業(yè)金屬的國(guó)家戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，以應(yīng)對(duì)能源轉(zhuǎn)型需求激增和地緣政治緊張加劇。據(jù)透露，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局已啟動(dòng)價(jià)格詢(xún)價(jià)和競(jìng)標(biāo)程序，但具體數(shù)量和時(shí)間未公開(kāi)。

據(jù)券商中國(guó)記者查詢(xún)，上述消息來(lái)自彭博社，且上周就已經(jīng)開(kāi)始在市場(chǎng)上傳開(kāi)，據(jù)消息人士透露，鈷、銅、鎳和鋰是政府計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)的部分金屬。加快完成戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備任務(wù)，亦被多次提及。不過(guò)，這一消息暫未獲得官方確認(rèn)。

另一方面，美國(guó)貿(mào)易商們近來(lái)也在瘋搶和囤積“銅”。

能源交易商摩科瑞能源負(fù)責(zé)金屬業(yè)務(wù)的賓塔斯（Kostas Bintas）近期在接受采訪(fǎng)時(shí)就表示：“大量銅涌入美國(guó)，將使世界其他地區(qū)——尤其是那些最主要的銅消費(fèi)國(guó)面臨嚴(yán)重的供應(yīng)短缺。我們認(rèn)為銅市場(chǎng)正在發(fā)生非同尋常的事情。”賓塔斯在任職期間，將托克集團(tuán)的銅交易業(yè)務(wù)打造成全球最大規(guī)模，他也因此成為最知名的金屬交易員之一。如今，他再次呼吁銅價(jià)將飆升至歷史新高，較當(dāng)前水平至多上漲三分之一。

未來(lái)趨勢(shì)究竟如何？

有分析認(rèn)為，未來(lái)10年，美國(guó)對(duì)銅的需求將翻一番，除非采取措施放寬對(duì)新礦的限制，否則美國(guó)的銅產(chǎn)量將無(wú)法滿(mǎn)足這一需求。目前，特朗普威脅要對(duì)進(jìn)口銅征收25%的關(guān)稅，而進(jìn)口銅占美國(guó)銅使用量的47%。雖然這對(duì)美國(guó)銅礦來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)福音，但對(duì)于在世界各地經(jīng)營(yíng)礦山的力拓等公司來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。

越來(lái)越多的交易員和投資者預(yù)測(cè)銅市將在疫情后進(jìn)入多年牛市，且電氣化需求增長(zhǎng)將超過(guò)供應(yīng)增長(zhǎng)，賓塔斯只是最早發(fā)出此類(lèi)聲音的人士之一。在摩科瑞，他與另一位積極看多的人士合作：前高盛集團(tuán)金屬策略師尼克·斯諾登，大約一年前，斯諾登預(yù)測(cè)2025年銅均價(jià)將達(dá)到每噸1.5萬(wàn)美元。

國(guó)盛證券認(rèn)為，關(guān)稅預(yù)期下現(xiàn)貨緊缺推升銅價(jià)，靜待宏觀(guān)刺激后下游需求釋放。庫(kù)存方面，上周全球銅庫(kù)存為76.8萬(wàn)噸，周度減少1.8萬(wàn)噸。其中，國(guó)內(nèi)總庫(kù)存減少0.46萬(wàn)噸，LME庫(kù)存減少1.39萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存增加0.05萬(wàn)噸。供給端方面，周內(nèi)現(xiàn)貨精礦TC下挫至-15.92美元/干噸。關(guān)稅方面，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特透露，美國(guó)針對(duì)各國(guó)貿(mào)易限制措施的“關(guān)稅編號(hào)”將在4月2日正式生效。隨著對(duì)等關(guān)稅壓力不斷顯現(xiàn)，全球?qū)嵨飵?kù)存轉(zhuǎn)移至美國(guó)，LME銅庫(kù)存延續(xù)下滑，現(xiàn)貨緊缺預(yù)期推升價(jià)格。

不過(guò)，從需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度（3月14日—3月20日）開(kāi)工率下滑至69.93%，環(huán)比下滑5.21%；消費(fèi)進(jìn)入3月旺季，但在高銅價(jià)下，下游新增訂單遭抑制，銅需求短期仍未見(jiàn)明顯變化。然而，從整體供需格局看，國(guó)內(nèi)政策催化銅需求同時(shí)限制中游新建冶煉產(chǎn)能，疊加全球精礦供給持續(xù)偏緊，對(duì)銅價(jià)形成支撐。

華源證券表示，印尼政府向自由港印尼公司頒發(fā)6個(gè)月銅精礦出口許可證，自由港印尼公司表示已經(jīng)從印尼貿(mào)易部獲得127萬(wàn)噸銅精礦許可證。需求端，高銅價(jià)短期壓制下游開(kāi)工，庫(kù)存整體去化。旺季逐步來(lái)臨，銅需求端有支撐，在加工費(fèi)持續(xù)低迷背景下，若冶煉廠(chǎng)減產(chǎn)現(xiàn)象持續(xù)擴(kuò)散，銅礦端短缺或逐步向金屬端傳導(dǎo)，銅價(jià)有望迎來(lái)上行周期，另一方面也要重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)對(duì)銅加征關(guān)稅的落地情況。

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