美聯(lián)儲(chǔ)意外“爆雷”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2024年全年運(yùn)營虧損達(dá)776億美元（約合人民幣5600億元），連續(xù)第二年出現(xiàn)巨額虧損。分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)巨虧的主要原因是2022年至2023年的暴力加息。

美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)能恢復(fù)盈利，取決于其后續(xù)的降息路徑。紐約聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測顯示，如果短期利率維持在4%以上，美聯(lián)儲(chǔ)今年將繼續(xù)虧損；若利率持續(xù)下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)則可能實(shí)現(xiàn)盈利。

根據(jù)CME數(shù)據(jù)，目前市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未來一段時(shí)間內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)降息，預(yù)期年內(nèi)降息幅度為50—75個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)“鴿派”票委、美國芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Goolsbee表示，如果能夠在長期內(nèi)繼續(xù)在通脹問題上取得進(jìn)展，相信未來12—18個(gè)月利率將走低。

美聯(lián)儲(chǔ)最新公布

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的2024年財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)結(jié)果顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2024年運(yùn)營虧損高達(dá)776億美元（約合人民幣5600億元），連續(xù)第二年出現(xiàn)大額虧損，2023年虧損額高達(dá)1145億美元。

分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)遭遇巨額虧損的主要原因是其在2020年和2021年疫情期間大力支持經(jīng)濟(jì)，以及在2022年和2023年為應(yīng)對(duì)高通脹而大幅加息，將基準(zhǔn)利率從接近零上升到5.25%—5.5%的區(qū)間。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表中包括，國債和抵押貸款支持證券等資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)像其他投資者一樣從中賺取收益。負(fù)債方面則包括銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的存款，即所謂的“準(zhǔn)備金”，美聯(lián)儲(chǔ)需為這些準(zhǔn)備金支付利息。

自2022年起，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)暴力加息，不斷提高對(duì)金融機(jī)構(gòu)支付的準(zhǔn)備金利息。到該年9月，美聯(lián)儲(chǔ)支付的利息總額已超過其證券組合帶來的收益，因此美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)了巨額運(yùn)營虧損。

根據(jù)摩根士丹利的數(shù)據(jù)，截至2024年年底，美聯(lián)儲(chǔ)所持6.8萬億美元證券的加權(quán)平均收益率為2.6%。而美聯(lián)儲(chǔ)目前為3.4萬億美元的準(zhǔn)備金支付的利率為4.4%。

需要指出的是，運(yùn)營虧損不會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)向美國財(cái)政部請(qǐng)求資金，也不會(huì)影響其日常運(yùn)作。因?yàn)?，盈利和賺取利息收入并非美?lián)儲(chǔ)的直接目標(biāo)，而是其貨幣政策操作的副產(chǎn)品。美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是，保持穩(wěn)定且合適的通脹水平以及健康的勞動(dòng)力市場。

作為自籌資金機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)不從國會(huì)領(lǐng)取預(yù)算。它通過證券收益支付所有運(yùn)營支出，其余盈余則上繳美國財(cái)政部。2012年至2021年期間，美聯(lián)儲(chǔ)向財(cái)政部上繳超過8700億美元，其中2021年為1090億美元。

自2022年起，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)立了名為“遞延資產(chǎn)”的內(nèi)部賬戶。當(dāng)不再虧損時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)先用盈余償還該遞延資產(chǎn)，然后恢復(fù)以往將盈余上繳財(cái)政部的做法。

2022年前9個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)向財(cái)政部上繳盈利760億美元。但從當(dāng)年9月開始出現(xiàn)虧損，并于年底記錄了166億美元的遞延資產(chǎn)。該遞延資產(chǎn)在2023年為1330億美元，而2024年已增長至近2160億美元。

有分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)的賬面虧損，不會(huì)影響其實(shí)施貨幣政策的能力。

何時(shí)能扭虧為盈？

美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)能恢復(fù)盈利，取決于基準(zhǔn)利率何時(shí)能降至低于其所持證券和其他資產(chǎn)當(dāng)前平均收益率的水平。

紐約聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測顯示，如果短期利率維持在4%以上，美聯(lián)儲(chǔ)今年將繼續(xù)虧損；若利率持續(xù)下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)則可能實(shí)現(xiàn)盈利。

摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前美聯(lián)儲(chǔ)及美國財(cái)政部官員Seth Carpenter表示，“隨著時(shí)間推移，美聯(lián)儲(chǔ)距離盈虧平衡點(diǎn)越來越近了?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)在本周的3月會(huì)議上決定將短期聯(lián)邦基金利率維持在4.25%—4.5%的區(qū)間內(nèi)。美聯(lián)儲(chǔ)聲明指出，美國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已經(jīng)增加，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上使用了“不確定性”一詞多達(dá)10次。

但根據(jù)CME的數(shù)據(jù)，目前市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未來一段時(shí)間內(nèi)可能會(huì)更積極降息，預(yù)期年內(nèi)降息幅度可能為50—75個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)“鴿派”票委、美國芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Goolsbee表示，他仍然認(rèn)為降息是可能的，不過這種前景的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。如果能夠在長期內(nèi)繼續(xù)在通脹問題上取得進(jìn)展，相信未來12—18個(gè)月利率將走低。

Goolsbee在接受CNBC采訪時(shí)表示，他從所在地區(qū)的企業(yè)那里聽到越來越多關(guān)于關(guān)稅影響的擔(dān)憂，這些擔(dān)憂包括關(guān)稅可能推高物價(jià)并抑制經(jīng)濟(jì)增長。他的基本判斷是，有限關(guān)稅的影響可能是暫時(shí)性的。

Goolsbee指出，即便美聯(lián)儲(chǔ)目前采取觀望態(tài)度，等待美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅計(jì)劃、放松管制和減稅等問題的發(fā)展，他仍然預(yù)期未來會(huì)降息。

同日，美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯也表示，目前美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策立場是恰當(dāng)?shù)?，使美?lián)儲(chǔ)能夠有效應(yīng)對(duì)不斷變化的情況。

威廉姆斯指出，關(guān)稅的直接影響可能是短暫的，但也存在影響可能更持久的情況?！拔覀儽仨氃u(píng)估政策方面發(fā)生了什么，經(jīng)濟(jì)其他方面的狀況如何，并認(rèn)真思考在實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的過程中風(fēng)險(xiǎn)平衡到底在哪里?！?/p>

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