【導(dǎo)讀】六大券商解讀《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》

中國(guó)基金報(bào)記者曹雯璟

3月16日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），《方案》涵蓋城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動(dòng)、消費(fèi)能力保障支持行動(dòng)、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)、大宗消費(fèi)更新升級(jí)行動(dòng)、消費(fèi)品質(zhì)提升行動(dòng)等八大方面。

多位券業(yè)人士表示，《方案》正式發(fā)布，標(biāo)志著我國(guó)消費(fèi)政策的全面性升級(jí)與創(chuàng)新。《方案》覆蓋多元消費(fèi)場(chǎng)景，有望廣泛促進(jìn)各細(xì)分消費(fèi)品類發(fā)展。伴隨提振消費(fèi)政策陸續(xù)落地，看好2025年大消費(fèi)板塊的基本面逐步向好與龍頭估值重估行情。

中信證券：標(biāo)志消費(fèi)政策的全面性升級(jí)與創(chuàng)新

中信證券研究團(tuán)隊(duì)表示，《方案》兼顧消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿、供給質(zhì)量、消費(fèi)環(huán)境、政策協(xié)同等維度全面發(fā)力，標(biāo)志著我國(guó)消費(fèi)政策的全面性升級(jí)與創(chuàng)新。預(yù)計(jì)在一攬子消費(fèi)政策的支撐下，2025年社零增速有望實(shí)現(xiàn)4.8%左右的增長(zhǎng)，較去年提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，成為應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的重要“壓艙石”。

中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，服務(wù)供給改善有助于激發(fā)居民在養(yǎng)老、育兒、文體、娛樂等領(lǐng)域的潛在消費(fèi)需求，并且使用地方財(cái)政資金的消費(fèi)券和使用特別國(guó)債資金的“以舊換新”形成互補(bǔ)支持政策，后續(xù)有望不斷擴(kuò)大方向，補(bǔ)貼政策預(yù)期有望擴(kuò)展到服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域。同時(shí)，建議重視以“谷子經(jīng)濟(jì)”為代表的IP衍生類消費(fèi)，以及以“AI眼鏡”為代表的科技創(chuàng)新類產(chǎn)品等新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式。

華泰證券：有望帶動(dòng)消費(fèi)從“修復(fù)性增長(zhǎng)”向“內(nèi)生性擴(kuò)容”轉(zhuǎn)型

華泰證券可選消費(fèi)首席分析師、金控研究部負(fù)責(zé)人樊俊豪表示，《方案》覆蓋多元消費(fèi)場(chǎng)景，有望廣泛促進(jìn)各細(xì)分消費(fèi)品類發(fā)展。本次《方案》覆蓋的消費(fèi)領(lǐng)域廣泛，包括家電家居、母嬰個(gè)護(hù)美妝、社服、零售及新消費(fèi)等。其中“一老一小”服務(wù)、文體旅游等服務(wù)消費(fèi)、家電、家裝以舊換新等大宗消費(fèi)、IP+、AI+等新消費(fèi)獲重點(diǎn)提及，有望帶動(dòng)消費(fèi)從“修復(fù)性增長(zhǎng)”向“內(nèi)生性擴(kuò)容”轉(zhuǎn)型。

樊俊豪表示，看好2025年大消費(fèi)板塊配置機(jī)遇，情緒消費(fèi)、國(guó)貨崛起、AI+消費(fèi)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等有望成為結(jié)構(gòu)性投資主線，繼續(xù)看好消費(fèi)基本面逐步向好，以及消費(fèi)龍頭的估值重塑行情。

申萬宏源證券：城改及舊改將加快推進(jìn)，釋放需求潛力

申萬宏源房地產(chǎn)行業(yè)首席分析師袁豪表示，《方案》指出“更好滿足住房消費(fèi)需求”，強(qiáng)調(diào)了住房消費(fèi)也是消費(fèi)的重要組成，也是《方案》的提振對(duì)象，包括“加力實(shí)施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力”，這也呼應(yīng)了3月5日兩會(huì)政府工作報(bào)告和3月9日住建部部長(zhǎng)加力“實(shí)施城中村改造和危舊房改造”的表態(tài)，意味著后續(xù)城改及舊改將加快推進(jìn)。

袁豪指出，近期，消費(fèi)行業(yè)呈現(xiàn)政策底、信用底、需求底三底疊加，房地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈也值得更積極對(duì)待。后續(xù)可關(guān)注低估值修復(fù)房企、收儲(chǔ)及城改受益房企、二手房中介、物業(yè)管理等方向。

國(guó)泰君安研究所：家用器械及消費(fèi)醫(yī)療器械有望全面受益

國(guó)泰君安證券醫(yī)藥首席分析師丁丹認(rèn)為，《方案》發(fā)布，家用器械及消費(fèi)醫(yī)療器械有望全面受益。政策鼓勵(lì)“推進(jìn)全社會(huì)適老化改造”“中央預(yù)算內(nèi)投資等加力支持教育醫(yī)療、技能培訓(xùn)、養(yǎng)老托育等”，在老齡化逐步深化的背景下，有望對(duì)家用醫(yī)療器械的增長(zhǎng)起到提振作用。2024年，已有部分省市將家用醫(yī)療器械納入以舊換新名單中。

丁丹指出，《方案》還強(qiáng)調(diào)“加大消費(fèi)品以舊換新支持力度”。2025年，家用醫(yī)療器械公司在政策支持及新品類帶動(dòng)下增速有望回升。文件倡導(dǎo)實(shí)價(jià)優(yōu)質(zhì)，規(guī)范“全網(wǎng)最低價(jià)”等不合理經(jīng)營(yíng)行為，強(qiáng)化消費(fèi)品牌引領(lǐng)，有望緩解家用器械在電商平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)程度，對(duì)提升利潤(rùn)率及龍頭企業(yè)市占率有較大幫助。

《方案》提出促進(jìn)“人工智能+消費(fèi)”，智能穿戴、腦機(jī)接口等新技術(shù)有望帶來新的消費(fèi)場(chǎng)景。同時(shí)，對(duì)消費(fèi)的全面促進(jìn)亦有望帶來OK鏡、隱形眼鏡等消費(fèi)醫(yī)療耗材的增速提升。

海通證券研究所：政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)，消費(fèi)股有望重估

海通證券策略首席分析師吳信坤表示，消費(fèi)板塊下跌已久、低估低配，政策發(fā)力下消費(fèi)板塊有望重估。A股消費(fèi)板塊經(jīng)歷了4年的調(diào)整，當(dāng)前食品飲料和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)的估值和基金配置力度已處在歷史低位。而科技板塊年初以來上漲較為明顯，近期已稍顯乏力。本次《方案》直面社會(huì)關(guān)切，解決擴(kuò)大消費(fèi)的難點(diǎn)和堵點(diǎn)，未來隨著居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，疊加促消費(fèi)政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)，消費(fèi)增速或逐漸修復(fù)，消費(fèi)股基本面和股價(jià)或具備向上彈性。

吳信坤指出，《方案》進(jìn)一步細(xì)化了應(yīng)對(duì)舉措，包括研究建立育兒補(bǔ)貼制度、擴(kuò)大學(xué)齡人口流入城鎮(zhèn)的教育資源供給、適度提高退休人員基本養(yǎng)老金等。我們認(rèn)為，未來地方政府或陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策，隨著政策落地，我國(guó)居民養(yǎng)老與生育意愿有望回升，進(jìn)而釋放相關(guān)產(chǎn)業(yè)消費(fèi)活力。

華西證券：持續(xù)提振消費(fèi)能力和信心

華西證券執(zhí)行副所長(zhǎng)兼可選消費(fèi)組長(zhǎng)劉文正表示，《方案》是針對(duì)前期一系列針對(duì)涉及提振消費(fèi)政策的總結(jié)、梳理和提煉，再次凸顯出中央對(duì)2025年全面提振消費(fèi)的戰(zhàn)略規(guī)劃和重心，我們預(yù)期，各地后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)出臺(tái)和落實(shí)相關(guān)扶持政策和財(cái)政政策，真金白銀全方位支持消費(fèi)領(lǐng)域全面復(fù)蘇，看好2025年內(nèi)需消費(fèi)改善提振方向，相關(guān)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望迎來反轉(zhuǎn)向上。

后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注：1）線下流量回歸，傳統(tǒng)業(yè)態(tài)有望煥發(fā)新活力，消費(fèi)、育兒補(bǔ)貼政策或?qū)⒊掷m(xù)加碼；2）促內(nèi)需背景下，順周期板塊有望低位復(fù)蘇，從而釋放業(yè)績(jī)彈性；3）消費(fèi)者為情緒價(jià)值買單意愿增強(qiáng)，高景氣的新零售賽道有望持續(xù)獲得超預(yù)期表現(xiàn)；4）AI技術(shù)持續(xù)升級(jí)，AI應(yīng)用滲透率有望持續(xù)提升；5）消費(fèi)出海前景廣闊，近年來政策不斷加大對(duì)國(guó)貨品牌出海的支持力度，建議關(guān)注出海服務(wù)商以及產(chǎn)品力較強(qiáng)的消費(fèi)出海。