3月13日，華泰證券、西南證券、華西證券均選在這一天召開春季策略會。

正如華泰證券機構(gòu)業(yè)務委員會主席梁紅在致辭中提到的，當前國際變局和科技進步正以前所未有的速度沖擊傳統(tǒng)秩序，中國資產(chǎn)正在開啟價值重估的大幕。

在此背景下，科技成為各家研究所的核心議題，不管是主會場還是分論壇，均以大篇幅多角度對科技產(chǎn)業(yè)邏輯進行剖析和解讀。值得一提的是，三家券商還不約而同在策略會現(xiàn)場安排了機器人、機器狗的表演及互動環(huán)節(jié)，生動演示了何為“科技+投資”的深度融合。

券商策略會開卷機器人

券商扎堆召開春季策略會，宇樹科技或許成為最大贏家。券商中國記者發(fā)現(xiàn)，3月13日在深圳、杭州、重慶三城，同步召開的三家券商春季策略會，竟都安排了宇樹科技的機器人及機器狗作為“特邀嘉賓”，在現(xiàn)場與參會者零距離親密互動。

華泰證券策略會會場外，參會者與機器人握手

華西證券策略會會場外，參會者觀看機器狗表演

與此同時，各家券商策略會主題也基本聚焦以AI為代表的科技產(chǎn)業(yè)。例如，華西證券在3月13日上午的主論壇中，邀請了人工智能相關(guān)行業(yè)的創(chuàng)始人，講述AICG技術(shù)的商業(yè)應用以及AI眼鏡的未來圖景。

而華泰證券兩天共6場分論壇中，僅科技主題論壇就有三場，分別聚焦DeepSeek、機器人和半導體。此外，消費論壇同樣在討論AI+變革，還有分論壇在關(guān)注自動駕駛、藥物研發(fā)領(lǐng)域的AI應用。

華泰證券研究所：全球資金或回流非美市場，主題驅(qū)動向盈利驅(qū)動過渡

華泰證券2025年春季投資峰會以“破局、重構(gòu)、裂變”為主題，探討全球變局下的新趨勢與資產(chǎn)重估的邏輯。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘表示，美國滯脹的風險在抬升，至今年四季度，不排除美國核心CPI到3以上，在此基礎上聯(lián)儲降息受到制約。除非美國出現(xiàn)大的衰退跡象，今年聯(lián)儲降息次數(shù)不超過兩次。

華泰證券研究所所長、固收首席張繼強表示，特朗普政策引發(fā)不確定感，并導致美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)“滯脹”尾部風險，美股等高估值、高擁擠度資產(chǎn)出現(xiàn)回調(diào)壓力，全球資金或回流非美市場。疊加國內(nèi)新舊動能轉(zhuǎn)換初見成效，中國敘事明顯好轉(zhuǎn)，帶動中國資產(chǎn)出現(xiàn)重估。

他認為，債市今年存在高起點等特征，存在貨幣政策預期差、風險偏好提升等風險點，近日的調(diào)整是合理修正，基本面決定了繼續(xù)調(diào)整空間有限，但提防機構(gòu)行為可能引發(fā)超調(diào)，短端目前好于長端。國內(nèi)股市短期進入政策真空和業(yè)績窗口期，情緒修復后基本面因素的權(quán)重將逐漸提升，關(guān)注資金在板塊間高低切換。重申美債可能先交易美國經(jīng)濟滯再交易脹的判斷。黃金的底層邏輯未改，但前期交易行為推升金價后賠率降低，短期或以震蕩為主，中期仍戰(zhàn)略性持有。商品維持銅優(yōu)于原油的判斷。

近期AH估值大幅收斂，華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯(lián)席首席何康稱，香港市場承載了中國優(yōu)質(zhì)的科技公司，且流動性正在改善，越來越多的中國長線資金加大對香港資產(chǎn)的配置，底層結(jié)構(gòu)上投資香港市場的邏輯發(fā)生了根本性的變化。這些因素或促使AH溢價進一步收斂。

“類比美股過去兩年歷經(jīng)四個階段的AI行情，中國科技板塊的行情處在主題驅(qū)動行情向盈利驅(qū)動行情的過渡期?！焙慰嫡J為，若下半年看到企業(yè)盈利的修復，那么這一輪重估不僅是科技類資產(chǎn)行情，可能會擴散至股、債、匯各類資產(chǎn)。后續(xù)需要關(guān)注財政支出、地產(chǎn)數(shù)據(jù)、消費價格、行業(yè)景氣度一系列的信號。

華泰證券研究所金融工程首席林曉明則表示，美股在連續(xù)兩年上行后，大概率于一季度見頂并進入下行周期，這個判斷得到了三周期共振的印證，美股本輪庫存周期或調(diào)整至2008年相當?shù)姆?。本輪調(diào)整的本質(zhì)是美元信用問題，美元長期的核心價值是避險價值，3、4月份美元指數(shù)可能企穩(wěn)，并進入上行態(tài)勢。

西南證券：消費有望繼續(xù)拉升經(jīng)濟，關(guān)注供給出清程度較深的行業(yè)

西南證券“潮涌智新，云程發(fā)軔”2025年春季投資策略會也在重慶同步拉開帷幕。西南證券黨委書記、董事長姜棟林、研究院院長龐琳琳為“西南證券研究院”揭幕。據(jù)悉，未來該研究院將落實好“賣方研究”+“內(nèi)部賦能”+“智庫建設”的職能定位。其中在智庫建設上，將圍繞服務重慶發(fā)揮好資本市場功能性作用，開展金融“五篇大文章”、西部金融中心建設、重慶區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展等專題研究，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展和中國式現(xiàn)代化建設貢獻力量。

西南證券總經(jīng)理楊雨松與人形機器人一起向參會嘉賓揮手致意

中國人民大學國家金融研究院院長吳曉求在會上表示，資本市場改革的核心在于轉(zhuǎn)變認知，從“融資工具”轉(zhuǎn)向“財富管理機制”，通過提高上市公司質(zhì)量構(gòu)建風險收益匹配的市場生態(tài)。吳曉求強調(diào)，需以法治為基石，推動制度、規(guī)則、資金和市場結(jié)構(gòu)協(xié)同改革，最終實現(xiàn)資本市場與實體經(jīng)濟的良性互動，助力中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

針對經(jīng)濟效能提升與要素創(chuàng)新配置下的投資抉擇，西南證券首席經(jīng)濟學家葉凡認為，2025年我國依然處于第五輪周期的經(jīng)濟恢復期，消費對于經(jīng)濟回升的貢獻度有望繼續(xù)提升。經(jīng)濟下行期，財政與貨幣齊發(fā)力，逆周期調(diào)節(jié)加碼，財政赤字率達4%左右。社融規(guī)模和新增信貸均創(chuàng)2002年以來歷史新高，高于市場預期也好于季節(jié)性。企業(yè)信貸明顯改善，居民信貸相對偏弱?！皟芍亍薄皟尚隆比允浅L期特別國債的支持重點。

西南證券研究院策略首席分析師程睿智則提到，供給出清程度較深的股票通常具有更大的價格彈性。當前供給出清程度較深的機械、材料股，假若后續(xù)機器人或低空經(jīng)濟盈利斜率突破0.025，可關(guān)注上游環(huán)節(jié)或配套環(huán)節(jié)。比如低空經(jīng)濟和人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈中，資本開支與折舊攤銷處于低位的機械和材料相關(guān)個股。